피앤이솔루션, 에이프로의 경쟁사(Feat.2차전지)

 

목차

 

 

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INTRO

피앤이솔루션은 배터리 충전 관련주로 알려져 있기도 하며, 정확히는 2차 전지 제조공정 중 후공정에 필요한 장비를 제조 공급하는 기업입니다. 오늘은 피앤이솔루션의 사업내용과 경쟁사를 살펴보고, 최근 이슈에 대해서 정리한 뒤 실적 및 기업가치에 대하여 분석해보도록 하겠습니다.

기업개요 - 사업내용 / 경쟁사 및 고객사

사업내용

피앤이솔루션은 2차 전지 후공정 전문 장비 사업을 수행하는 기업입니다. 주력 제품으로는 포메이션 및 싸이클러 장비를 취급하고 있습니다. 포메이션이란 2차 전지의 생산 공정 중 마지막 공정인 활성화(Formation) 공정에서 쓰이는 시험 장비를 뜻합니다. 싸이클러는 2차 전지가 생산된 후 최종 성능과 수명 검사(Aging)를 위해서 사용되며, 2차 전지가 출하되기 위해서는 반드시 필요한 과정입니다. 또한, 싸이클러는 2차 전지의 연구개발용으로도 사용되고 있습니다.

 

2차전지 전체공정 소요시간에서 후공정이 약 80%를 차지한다.

 

피앤이솔루션은 종속회사인 (주)피앤이이노텍을 통해서 전원 공급장치인 PCR과 PCS를 취급하고 있습니다. PCR은 원자력, 화력, 수력 발전소 등에 위치한 여자기의 전압을 일정하게 유지하는 장치입니다. PCS는 신재생 에너지나 발전기 등으로부터 전력을 공급받아 수요에 따라 충전 및 공급하는 장치입니다.

 

즉, 피앤이솔루션은 전기차의 상용화가 가까워지며 2차 전지 양산을 위해 생산시설을 증대시키는 기업들에게 장비를 제공하면서 크게 성장하고 있고, 성장 가능성 또한 여전히 큰 기업입니다. 게다가 전원 공급장치도 자회사에서 취급하고 있으므로, 확대되는 전기차 시장과 친환경에너지 환경에서 발전 가능성이 있다고 볼 수 있습니다.

 

 

경쟁사 및 주요 고객사

피앤이솔루션의 경쟁사로는 에이프로, 삼지전자, 갑진 등이 있습니다.

피앤이솔루션의 경쟁사인 에이프로, 삼지전자, 갑진

에이프로는 올해 7월에 상장한 기업으로, 2차 전지 포메이션 공정부터 테스트 공정까지 필요한 장비들을 제조 판매하고 있습니다. 2019년 기준 매출액 674억 원 중 97%를 차지하면서 사실상 2차 전지 포메이션 공정에 특화된 기업입니다. 해외 수출비중이 80%로, 주로 중국과 폴란드에 수출하고 있습니다. 주요 고객사인 LG화학에 매출을 올리고 있습니다. 올해 상반기 좋은 실적을 내면서 피앤이솔루션과 경쟁구도가 나타나고 있습니다.

삼지전자도 2차전지 후공정 장비 제조 판매하고 있습니다. 아직 규모가 크지는 않으며 19년 기준 매출액은 약 77억 원이며 이마저도 통신장비 매출과 함께 공시되어있습니다. 전체 매출액 중 차지하는 비중도 1.1% 수준으로 매우 작습니다. 기업차원에서 2차 전지 후공정 장비 사업에 아직까지는 적극적인 모습이 보이지 않고 있는 점에서는 피앤이솔루션에게는 크게 부담스러운 경쟁사는 아닌 것으로 판단됩니다.

갑진은 비상장기업으로 2차전지 포메이션 장비를 공급하고 있는 기업입니다. 매출액의 대부분이 포메이션 장비 공급에서 발생하고 있으며, 2018년에 매출액 473억 원을, 2019년에는 약 480억 원을 기록하며 저조한 성장을 하였습니다. 피앤이솔루션은 2016년도에 매출액이 470억 원이었던 점을 보면, 현재는 피앤이솔루션에게 크게 위협적인 경쟁사라고 보기 어려워 보입니다.

 

국내의 대표적인 배터리 제조업체 3사(LG화학,SK이노베이션,삼성SDI)

피앤이솔루션은 주요 고객사를 살펴보겠습니다. 포매이션과 싸이클러를 국내 3대 배터리사인 LG화학, SK이노베이션, 삼성SDI를 포함하여 해외로는 중국의 배터리사은 CATL과 BYD, 그리고 유럽의 노스볼트 등을 고객사로 두고 있습니다. 국내뿐만 아니라 중국 및 유럽까지 고객을 확보해내고 있습니다.

 

중국의 CATL, BYD 유럽의 노스볼트

 

기업이슈 - 유럽 진출 / 하반기 글로벌 수주 大 / 생산시설 중국에 확보

유럽진출

www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=5605

[영상] 피앤이솔루션 배터리 핵심 장비 노스볼트 공급 성사 - 전자부품 전문 미디어 디일렉

하반기 글로벌 수주 大

www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=7257

배터리 장비 봄…하반기 글로벌 수주 '훈풍' - 전자부품 전문 미디어 디일렉

생산시설 중국 확보

www.thelec.kr/news/articleView.html?idxno=7587

피앤이솔루션, 中에서 배터리 핵심장비 만든다 - 전자부품 전문 미디어 디일렉

 

기업실적 - 4개년 영업실적 / 4개년 현금흐름 / 4개년 Valuation

 

영업실적(4개년)

구분	2020년(반기)	2019년	2018년	2017년
매출액	483	1,471.6	1,027.5	736.3
매출원가	352	1,146.2	749.7	535.3
매출총이익	131	325.4	277.8	201.0
판매관리비	63.5	147.7	160.3	113.2
영업이익	68	177.6	117.5	87.8

2019년까지는 매출액 상승세가 무려 약 40%로 급성장하였습니다. 반면에 올 해는 상반기 실적이 굉장히 저조하게 나타났습니다. 하지만 하반기에 인식될 매출이 크기에 19년도보다 매출액을 넘어서는 것이 가능하다고 보고 있습니다. 또한 제조업의 평균 영업이익률이 약 4~8% 범위임에도 불구하고 피앤이솔루션은 영업이익률이 17년도부터 계속해서 10%를 넘어서고 있습니다. 회사가 영업능력이 뛰어나다는 것을 확인할 수 있는 대목입니다. 참고로 경쟁사 중 에이프로는 마찬가지로 영업이익률이 10%를 넘어서고 있지만, 갑진의 경우 5~8% 수준입니다. 

 

현금흐름(4개년)

구분	2020년	2019년	2018년	2017년
영업활동현금흐름	327.8	-164.7	78.9	19.8
투자활동현금흐름	-68.4	-101.2	-8.6	-47.3
재무활동현금흐름	-21.8	29.6	105.6	8.9

영업활동으로 인한 현금흐름은 2020년에 크게 개선되고 있습니다. 반면에 투자활동현금흐름을 확인해보면 19년도부터 크게 증가한 것을 볼 수 있습니다. 확인해보니 19년에 71억 원 규모로 평택드림테크에 공장 신설을 위한 투자활동이 진행 중에 있습니다. 21년도에 취득 완료 예정입니다. 또한 20년 초에도 82억 원 규모로 생산설비 증설하기 시작하였습니다. 이는 20년 8월에 증설 완료될 것으로 예상됩니다. 이를 바탕으로 보면, 빠르면 3분기부터 매출 증대 효과가 나타날 가능성이 있어 보입니다.

 

Valuation 및 기업가치

구분	2020년	2019년	2018년	2017년
EBITDA	75.4	192	125.3	94.8
PER	14.62	9.90	15.34	19.42
PBR	3.03	1.97	2.58	2.63

피앤이솔루션의 EBITDA는 19년도에 크게 상승하였습니다. 올해 상반기에는 아직 전년도의 40% 수준에 불과하나, 하반기에 크게 상승이 기대되는 만큼 작지만 플러스 성장이 예상됩니다.

 

19년 말 기준 PER를 살펴보면 10배입니다. 경쟁사인 에이프로의 PER는 네이버증권 기준으로 29배입니다. 19년말기준 피앤이솔루션의 매출액/영업이익은 1471.6억원/177.6억원이며, 에이프로의 경우 674억원/99억원입니다. 영업실적에 비해 19년말 기준 가격이 저평가되어있다고 보여집니다. 20년 반기기준는 그 정도가 줄었으나, 여전히 저평가로 보여집니다.

 

또한, 포스팅일 기준 시가총액은 피앤이솔루션 2,845억, 에이프로 2,787억입니다. 올해 상반기까지는 에이프로가 좋은 실적을 거두면서 피앤이솔루션을 바짝 추격하고 있습니다만, 아직은 피앤이솔루션을 뛰어넘기에는 시간이 필요하다고 생각이 듭니다. 

 

정리

피앤이솔루션에 대한 사업내용, 경쟁사 및 고객사, 영업실적과 기업가치 등을 알아보았습니다. 계속해서 성장하는 2차 전지 시장에서 함께 성장할 가능성이 큰 회사로 보이며, 후공정업체 중 시장점유율이 큰 것으로 보이기 때문에 큰 메리트가 존재하는 기업입니다.