DB하이텍 시스템반도체 파운드리 기업 분석(Feat. 예상 주가)

 

목차

 

INTRO

안녕하세요. 오늘은 반도체 업종 중 하나인 DB하이텍에 대해서 알아보도록 하겠습니다. 최근 DB하이텍1우, 즉 우선주가 연속으로 상한가를 기록하고 급등락을 하면서 관심을 받게 되었는데요. DB하이텍은 비메모리반도체를 생산하는 파운드리 업체입니다. 주로 8인치 웨이퍼를 생산하고 있으며, 대주주로는 DB Inc에서 12%, 국민연금에서 13%를 보유하고 있습니다. 

DB하이텍, 파운드리 업체

 

 

기업개요 - 사업내용 / 산업환경 / 경쟁사

사업내용

파운드리란?

 

DB하이텍은 대표적인 반도체 파운드리 사업을 영위하고 있는 기업입니다. 파운드리란 반도체 생산공정을 가지고 있는 기업이 타사로부터 반도체 설계도면을 받고 생산을 대신해주는 것을 뜻합니다. 즉, 수탁생산업체입니다. 반도체 생산에는 매우 복잡하고 어려운 기술 수준을 요구하기 때문에 팹(Fab), 즉 생산공정을 갖추는 것이 굉장히 어렵습니다. 따라서 생산기술력 자체만으로도 이미 높은 진입장벽을 가지고 있고, 공정을 갖추기 위해서 필요해서는 매우 큰 투자가 필요한 산업입니다.

 

 

시장점유율

DB하이텍은 국내에서 비메모리반도체 시장에서의 파운드리 사업을 영위하고 있습니다. 파운드리 글로벌 최대 업체인 TSMC는 점유율이 50%를 넘는 사실상 과독점형태입니다. DB하이텍의 사업보고서에 의하면 파운드리 시장에서 시장점유율 2%를 유지하고 있습니다.

 

 

주력상품

DB하이텍는 8인치 웨이퍼 생산하는 파운드리 공정 위주입니다. 8인치 웨이퍼에서는 매출 규모가 SK하이닉스시스템IC보다도 큽니다. 그렇지만 현재 반도체 시장 업계에서는 대만의 TSMC와 삼성전자 파운드리 사업부가 갖추고 있는 12인치 웨이퍼가 주력상품입니다. 이에 따라 과거의 전유물이라고 취급받던 8인치 웨이퍼는 그 수요가 줄어들 것으로 예측되었습니다.

 

 

하지만 최근 4차 산업혁명에 진행됨에 따라, 반도체에도 다품종 소량생산이 필요해지게 되었습니다. 즉, 다양한 형태의 반도체 칩이 소량으로 필요해지기 시작하면서 이에 8인치 웨이퍼가 더 적합한 상품으로 조명받게 되었습니다. 이에 따라 DB하이텍의 8인치 웨이퍼가 호황기를 맞이하고 있습니다. 수주 잔량으로 보아 내년 상반기까지 호황이 이어질 것으로 보고 있습니다.

 

 

주요 고객

DB하이텍은 Mediatek, Siliconworks, Superpix, SDC 등을 주요 고객사로 두고 있으며, 중국에 고객사를 다수 보유 중인 것으로 알려져 있습니다.

 

 

산업환경

반도체 산업은?

반도체 산업은 공정별로 설계 > 생산 > 후공정 > 판매 순으로 생각해볼 수 있습니다.

 

 

설계 : IP(Intellectual Property) 기업, 펩리스(Fabless) 기업이라고 불립니다. 생산할 수 있는 설비(Fab)가 없으나, 설계에 특화된 전문성을 가지고 있는 기업입니다. 생산설비를 가지고 있는 파운드리 업체에 생산 위탁을 하여 생산 후 자체적으로 판매하는 기업은 펩리스, 설계도면 자체의 라이선스를 판매하는 기업을 IP기업이라고 부릅니다.

 

생산 : 생산을 전문적으로 하는 기업을 파운드리 기업이라고 합니다. 앞서 설계를 전문으로 하는 펩리스 기업으로부터 수주를 받아 위탁생산을 하는 것입니다. 국내에서 유명한 삼성전자의 경쟁사인 대만의 TSMC가 대표적인 글로벌 파운드리 업체입니다. 오늘 소개하고 있는 DB하이텍도 파운드리 업체입니다.

 

후공정 : 후공정이란 주로 테스팅과 패키징을 전문으로 하는 기업입니다. 생산을 전문으로 하는 파운드리 기업으로부터 위탁을 받아 후공정처리를 해주는 영업을 하는 기업입니다. 

 

종합반도체기업(IDM) : 위의 반도체 공정 과정을 처음부터 끝까지 스스로 할 수 있는 기업들을 일컫습니다. 우리나라의 삼성전자와 SK하이닉스가 대표적이며, 전 세계적으로는 인텔이 최강자로 있습니다.

 

 

 

비메모리(시스템)반도체 vs 메모리반도체

반도체 시장은 비메모리반도체와 메모리반도체로 구분되어 있습니다. 삼성전자와 SK하이닉스는 메모리반도체의 글로벌 시장에서 선두에 있는 것입니다. 하지만, 메모리반도체 시장은 비메모리반도체 시장규모의 절반에 미치지 못한다고 합니다. 비메모리반도체란 시스템반도체를 의미하는 것으로, 4차 산업혁명이 진행됨에 따라 더 많은 수요가 생기고 있습니다. 작년부터 삼성전자는 비메모리반도체 시장에 적극적인 투자를 감행하기로 결정하기도 했습니다. 

 

메모리 vs 비메모리 시장규모

 

★메모리반도체 vs 비메모리(시스템)반도체

메모리반도체 : 정보를 저장하고 기억하는 반도체

비메모리(시스템)반도체 : 연산과 추론 등 논리적인 정보를 처리하는 반도체

 

 

 

경쟁사

반도체 파운드리 경쟁사

대만 TSMC, UMC, 중국 SMIC, 미국 GlobalFoundries, 한국의 삼성전자 등이 있습니다.

삼성전자는 최근 파운드리에 공격적인 투자를 하여 단숨에 글로벌 시장점유율을 2위로 끌어올렸습니다. 기존 IDM 기업으로서의 기술력과 경쟁력을 발판 삼아 가능한 결과로 보입니다. 

대만의 TSMC는 세계 최고의 파운드리 업체입니다. 시장점유율은 50%를 넘어서며 사실상 독점 수준으로 높은 경쟁력을 가지고 있습니다. 

대만의 UMC와 중국의 SMIC는 각각 시장점유율 8%, 5% 수준입니다. 즉, DB하이텍이 당장 뛰어넘어야 할 경쟁사로 보입니다. 대만의 경우 TSMC와 함께 반도체기술력이 뛰어난 국가입니다. 또한 중국도 국가주도하에 엄청난 규모의 투자가 이루어지고 있습니다. DB하이텍이 이들을 넘어서기 위해서는 한단계 큰 도약이 필요할 것으로 보여집니다.

 

 

 

 

기업 이슈 - 미국의 중국 SMIC 때리기 / 8인치 웨이퍼의 성장

 

이슈Ⅰ. 미국의 중국 때리기 

최근 미국 정부는 중국 파운드리 사업의 상징으로 불리는 SMIC를 블랙리스트 명단에 올려 반도체 기술, 장비 공급을 차단하기로 했다고 합니다. 이에 중국 고객 비중이 높은 DB하이텍과 SK하이닉스가 반사이익을 기대할 수 있게 되었다고 합니다.

www.hankyung.com/economy/article/202009274836i

美, '中 최대 파운드리' SMIC도 제재…삼성·SK 반사이익 보나

이슈Ⅱ. 8인치 웨이퍼의 성장

최근 4차 산업혁명으로 구식이라는 평이 있던 8인치 웨이퍼의 수요가 급격히 증가하였습니다. 12인치 웨이퍼 파운드리 공정을 갖추고 있는 삼성전자와 SK하이닉스도 8인치 파운드리를 투자하였다는 기사도 보이고 있습니다. 이에 따라 DB하이텍은 8인치 웨이퍼 공정을 당반기에 98% 가동률을 유지하고 있습니다.

www.bloter.net/archives/404150

[넘버스]반도체 시장 ‘8인치 르네상스’는 계속된다

이슈Ⅲ. 신규 파운드리 투자 증설은?

DB그룹에서 알짜배기 역할을 하고 있는 DB하이텍에 대해 파운드리 증설에 대해서 그룹 차원에서 고민이 많은 것으로 보입니다. 사실 DB하이텍에 대한 투자로부터 흑자 전환한 2014년까지 10여 년이 넘는 시간이 걸렸습니다. 뿐만 아니라 파운드리 증설에는 투자규모가 1조 원에 육박하며, 투자로부터 양산까지는 4년의 시간이 소요된다고 합니다. 따라서 투자에 신중한 것으로 보입니다. 하지만 급격하게 변하는 시장상황인만큼, 투자 없이는 미래도 없기 때문에, 경영진이 여러 대안을 검토하고 있을 것으로 보입니다.

www.m-i.kr/news/articleView.html?idxno=735867

김남호 DB그룹 회장, DB하이텍 투자 ‘해야 할 이유’와 ‘안 될 이유’ - 매일일보

 

기업실적 - 4개년 영업실적 / 4개년 현금흐름 / 4개년 Valuation

영업실적(4개년)

구분	2020년(반기)	2019년	2018년	2017년
매출액	4,674.5	8,074	6,693	6,797
매출원가	2,702.6	5,132.9	4,539.4	4,261.7
매출총이익	1,971.9	2,941.2	2,153.4	2,535.7
판매관리비	553.9	1,128.3	1,023.4	1,103.7
영업이익	1,418	1,812.9	1,129.9	1,432.0

매출액은 17년도부터 꾸준히 상승 중이며, 당반기 매출액은 전년대비 약 58% 수준을 달성하였습니다. 매출원가와 판매관리비는 소폭 감소하여 영업실적이 좋아지게 되었습니다. 영업이익은 전년대비 약 78% 수준을 달성하며 당해연도에 급격한 성장이 예상되고 있습니다. 실제로 영업이익률 또한 20%대를 유지하다가 당반기 들어 30% 수준을 달성하였습니다.

 

현금흐름(4개년)

구분	2020년(반기)	2019년	2018년	2017년
영업활동현금흐름	1,109.1	1,610.8	1,803.4	1,831.2
투자활동현금흐름	-791.6	-1239.5	-1,173.0	-,1091.0
재무활동현금흐름	-858.1	-709.4	-508.9	-857.9

영업활동현금흐름도 급격하게 상승하였습니다. 투자활동의 경우 전반기 및 전기에 비해서 유형자산 투자액이 늘었습니다. 유형자산 투자액이 유의미한 투자 및 증설은 아니지만 공장 효율화로 생산량을 소폭 상승시키고 있다고 합니다. 또한, 당반기에는 1,000억 원 규모의 장기차입금을 상환하면서 재무구조를 개선하기도 하였습니다. 

 

 

DB하이텍 생산능력

 

Valuation

구분	2020년	2019년	2018년	2017년
EBITDA	1,855.3	2,615.6	1,803.7	2,134.9
PER	7.90	11.74	5.56	4.85
PBR	1.70	1.86	0.84	1.14
영업이익률	30.34%	22.45%	16.88%	21.07%
ROE	24.51%	17.39%	17.12%	27.62%
주가	37,500원	27,600원	10,850원	12,000원

EBITDA가 급격하게 성장한 것을 확인할 수 있습니다. 당반기 상당한 수준으로 호황이 이어지고 있음을 확인할 수 있습니다. PER의 감소는 EPS 증가로 기인한 것입니다. 영업이익률과 ROE 또한 당반기에 상당한 상승이 있었습니다.

 

 

 

예상 기업가치

현재 DB하이텍의 시가총액은 약 1조 6,650억 원입니다. 19년도 말 기준으로는 영업이익 대비 약 6.75배, 18년도 말 기준으로는 영업이익 대비 약 4.26배 수준의 기업가치를 기록하고 있었습니다. 반도체 시장의 호황이 예상되며 이러한 점이 주가에 반영되고 있다는 점을 감안하였을 때, PER는 높아질 것으로 기대됩니다. 따라서 당기에도 9배의 멀티플(영업이익 대비 주가)을 적용하고 당기 영업이익을 2,800억 원으로 예상하였을 때, 예상 기업가치는 최대 약 2조 5200억 원 수준까지 가능해 보입니다. 전년도와 같은 수준의 멀티플을 적용하면 1조 8,900억 원 수준으로 예상 가능하며 상승여력이 있을 것으로 보입니다.

 

 

개인적으로, 회사의 홈페이지가 꾸준히 업데이트되고 있는지, 기업의 영업현황을 자세하게 전달하고 있는지를 살펴보는 편입니다. DB하이텍의 경우 홈페이지 관리가 잘 되어 있고 반도체업에 대한 설명도 자세하게 해 놓았습니다. 이러한 점에서 조금은 신뢰성이 생기는 기업으로 보이는 것 같습니다.